作家｜Eastland

头图｜视觉中国

2024年，在好意思上市的大型中概股推崇平平。下落的有：跌1.73%、百度跌32.77%、拼多多跌33.71%。上升的有：阿里涨13.72%、京东涨23.46%。

携程好意思股（NASDAQ:TCOM）可谓鹤立鸡群——以35.67好意思元开盘，收于68.66好意思元，涨幅高达90.67%。

罢休2024年末，市值达447亿好意思元，跳跃、直追京东。

在港上市的科技公司，推崇好于好意思股商场：

港股（HK：09988）涨11.35%； 腾讯（HK：00700）涨43.2%； 小米（HK：01810）告捷置身电动车顶流，股价大涨121.15%； 携程港股（HK：09961）上升94.52%，幅度仅次于小米； 百度（HK：09888）下落了28.77%、市净率0.82，成为科技公司中冷漠的“破净者“。

2023年，携程也曾解脱疫情影响、结束复苏，但股价仅微涨4.68%。参加2024年，携程业务重拾升势，估值才被确立。

贸易立异高

1）夺回失去的时辰

2019年，携程营收357亿、同比增长15.2%； 2020年疫情影响，营收183.2亿、同比下降48.6%； 2021年、2022年营收逗留在200亿，约为2019年的56%； 2023年，终于迎来期待已久的复苏，营收446亿、为2019年的125%； 2024年前三季，营收406亿，为2019年同时的148%；

从2019年前三季到2024年前三季，携程营收年均复合增长率为8.2%，基本把因疫情损失的时辰夺了转头。

2）两伟业务同步复苏

住宿预订和交通票务是携程最进军的业务，约占总收入的80%：

疫情前的2019年，住宿预订收入140亿、交通票务收入135亿，总共占总营收的77%。 2020年，住宿、交通票收入区别跌到2019年的53%、51%； 2021年，住宿收入回升到2019年的60%，交通票收入降至2019年的45%； 2022年、2023年，交通票收入先后达到2019年的59%、132%，复苏过程快于住宿收入； 2024年前三，住宿收入164亿，特地于2019年同时的156%；交通票收入155亿，特地于2019年同时的148%；

出行者常常既要买机票/车票也要订酒店。携程的理念是为出行提供“一站式办事”，因而住宿、交通票业务复苏过程“神同步”。

3）复苏过程追逐上Booking

与Booking比较，携程复苏晚了梗概一年：

2022年Q1，Booking营收27亿好意思元，特地于2019年Q1的95%； 2022年Q2，Booking营收43亿好意思元，特地于2019年Q2的112%； 2022年Q3，Booking营收60.5亿好意思元，特地于2019年Q3的120%； 2022年Q4，Booking营收40亿好意思元，特地于2019年Q4的121%；

携程的复苏从2023年开动，到2024年Q4已追逐平Booking：

2023年Q1，携程营收92亿，特地于2019年Q1的112%； 2023年Q2，携程营收112亿，特地于2019年Q2的129%； 2023年Q3，携程营收137亿，特地于2019年Q3的131%； 2023年Q4，携程营收103亿，特地于2019年Q4的124%；Booking营收为2019年Q4的181%； 2024年Q3，携程营收159亿，特地于2019年Q4的152%；Booking营收为2019年Q3的159%；

2024年11月，Booking市值较2019年峰值险些翻倍。携程市值也于2024年年末达到2019年峰值的163%。

盈利才能翻倍

1）毛利润与用度

用蓝色折线代表毛利润（率）、蓝色堆叠柱代表各项用度（率），蓝色吞并彩色方可录得贸易利润：

2019年，携程毛利润283亿、毛利润率79.3%，居品、营销、行政三项用度总共233亿，总用度率65.2%，蓝色比彩色高50亿（14个百分点）。 2020年、2021年，受疫情影响毛利润率仅向下波动了一到两个百分点。但因作念分母的营收几近腰斩，总用度率上升了20多个百分点。 2022年，中国出行商场并未复苏，营收仍在低位（较2019年低43.8%）。但携程在“极冷”中习得压降用度“秘诀”，与2019年比较居品用度下降23亿、营销用度下降50亿、行政用度下降4.4亿，总共省下78.2亿，贸易利润遗址回正。 2023年，毛利润率擢升到81.8%（比2019年高2.4个百分点），总用度率56.3%（比2019年低8.9个百分点）。 2024年前三季，毛利润达332亿，同比增长18.3%，总用度率53.2%。

疫情事后，携程毛利润率微升、用度率大幅下降，盈利才能权贵擢升。

2）贸易利润

2019年，营收356.7亿，看法利润50.4亿、利润率14.1%； 2020年，营收暴跌48.6%至183.2亿，看法失掉14.2亿、失掉率7.8%； 2021年，营收回升至200.2亿，看法失掉14.1亿、失掉率0.4%； 2022年，营收200.4亿、看法利润8800万、利润率7.8%； 2023年，营收445.1亿、看法利润113.2亿、利润率25.4%； 2024年前三季，营收405.5亿、看法利润118.8亿、利润率29.3%；其中Q3看法利润50亿（利润率31.5%）。

2024年Q3，季度看法利润特地于疫情前的2019年（全年）！

3）股权激发

在互联网公司中，携程股权激发占营收的比例中规中矩，感东谈主的却是疫情技能的推崇：

2017年，股权激发老本18亿，占营收的6.8%； 2018年、2019年股权激发老本齐是17亿，区别占营收的5.5%、4.8%； 2020年，携程股权激发老本擢升到19亿，占营收的10.2%！ 2021年、2022年股权激发老分内别为17亿、12亿，区别占营收的8.4%、5.9%； 2023年，股权激发老本回升到18亿，占营收的4.1%； 2024年前三季，股权激发老本16亿，占营收的3.9%。

2020年3月23日，51岁的在三亚开启东谈主生第一场直播。到9月23日，直播27场，不雅看东谈主次过亿、总往返额17亿。

2020年，携程拿出19亿作念股权激发，看法失掉跳跃14亿。

梁建章说“在携程最危境的时刻，我莫得缺席”。不错加上一句：在携程最危境的时刻，莫得亏待职工。

步入“黄金岁月”

常言谈“有钱没钱，回家过年”，面前是“有钱没钱，出去转转”。

旅游行业的“破费左迁”体面前“只逛不买”——节沐日到处东谈主满为患，相近商铺收入却不睬念念。

既然念念出去转转，机票、酒店是刚需，这是携程事迹捏续增长的底层逻辑。

2024年Q1，携程国内酒店、机票预订同比增长跳跃20%；出境酒店、机票预订同比增长跳跃100%；携程海外OTA平台Trip.com营收同比增长80%。

2024年12月18日，携程CEO孙洁在一场演讲中展望“改日3至5年将是旅游业的黄金岁月”。

在线旅游蛋糕虽大，分食者也不少。这种情况下，携程惩办层的轻率令东谈主印象真切。在12月18日那场举止中，梁建章清醒“将认真正施四天神命制”、“此前1600位职工完成为期6个月的测验，后果精良”。

轻率的敌手令东谈主敬畏。

*以上分析仅供参考，不组成任何投资提倡

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